بلغ العجز التجاري للبنان 17.44 بليون دولار في عام 2025

صفحة بيانات تلخص تناقضات الاقتصاد اللبناني

وصفحة " المؤشرات الاقتصادية/أسواق رأس المال " من الوثيقة تقدم واحدة من أكثر المقالات روعة للوضع اللبناني. وهو يجمع بين التجارة الخارجية، وميزان المدفوعات، والشيكات المقابلة، وحركة المرور في المطار، والتضخم، واحتياطيات مصرف لبنان، والأصول المصرفية، والودائع الخاصة، وإمدادات الأموال، وأسعار الفائدة، وائتمان القطاع الخاص، ونشاط سوق الأوراق المالية في بيروت، وأسعار سندات اليورو السيادية في صفحة واحدة. وهذه الحجة قيمة لأنها تبين أنه لا يوجد مؤشر واحد يكفي لإخبار لبنان. وفي عام 2025، كانت هناك علامات على الاسترداد، بما في ذلك التباطؤ في التضخم، واستئناف حركة المرور في المطار، وحجم فائض ميزان المدفوعات. ولكن هذه التحسينات تتعايش مع عجز تجاري أثقل بكثير، وانخفاض آخر في الودائع الخاصة، وانكماش في الائتمانات المصرفية، وانخفاض حاد في رأس المال السوقي.

وبالتالي، فإن التعليم الرئيسي في هذه الصفحة ليس تصحيحا واضحا، ولا انهيار موحد. وهو اقتصاد لا يزال يعمل، ولكن في إطار غير متوازن جدا، حيث لا تزال نقاط التحسين هشة، وغالبا ما تكون جزئية، ولا تستطيع في المقام الأول تصحيح نقاط الضعف الهيكلية.

لا تزال التجارة الخارجية هي جوهر المشكلة

وبلغت صادرات البضائع 3.639 بليون دولار في عام 2025، بزيادة من 2.707 بليون دولار في عام 2024 و 2.995 بليون دولار في عام 2023. ويمثل ذلك زيادة سنوية قدرها 34.4 في المائة. وفي الوقت نفسه، بلغت الواردات 21.076 بليون دولار في عام 2025، بزيادة من 16.902 بليون دولار في عام 2024 و17.524 بليون دولار في عام 2023، أي بزيادة قدرها 24.7 في المائة عن سنة واحدة. وبذلك زاد العجز التجاري إلى 17.436 بليون دولار، بعد أن بلغ 14.195 بليون دولار في عام 2024 و 14.529 بليون دولار في عام 2023، وهو ما يمثل تدهورا بنسبة 22.8 في المائة في عام 2025. وفي كانون الأول/ديسمبر 2025 وحده، بلغت الصادرات 430 مليون دولار، وواردات قدرها 1.698 بليون دولار، وعجز التجارة الشهري البالغ 1.268 بليون دولار.

ويجب قراءة هذه الأرقام بعناية. إن نمو الصادرات حقيقي بل قوي. ولكنه أبعد من أن يكون كافيا للتعويض عن الطفرة في الواردات. ولا يزال لبنان يستورد أكثر من صادراته بست مرات تقريبا. ومن ثم، فإن المشكلة الاقتصادية المركزية ليست الغياب الكلي للصادرات؛ وهذا هو الثغرة الهائلة بين قاعدة تصدير محدودة والاعتماد الخارجي الهائل على الإطلاق.

The table of ratios published later in the document reinforces this reading. وارتفعت نسبة الصادرات إلى الصادرات من 18.3 في المائة في عام 2022 إلى 17.1 في المائة في عام 2023 وإلى 16 في المائة في عام 2024. وارتفعت نسبة العجز التجاري إلى الناتج المحلي الإجمالي من 72.8 في المائة في عام 2022 إلى 46 في المائة في عام 2023 وإلى 37.5 في المائة في عام 2024. وهذا التحسن النسبي في وزن العجز في الناتج المحلي الإجمالي لا يلغي حقيقة أساسية هي أن الاقتصاد اللبناني ما زال يعتمد اعتمادا كبيرا على السلع والمدخلات والطاقة المستوردة، حتى وإن كانت قدرته على البيع في الخارج لا تزال ضيقة.

يرسل رصيد المدفوعات إشارة قوية ولكن غامضة

وسجل رصيد المدفوعات فائضا قدره 19.561 بليون دولار في عام 2025، بعد 6.44 بليون دولار في عام 2024 و 1.143 بليون دولار في عام 2023. وتشير الوثيقة أيضا إلى عجز قدره 790 مليون دولار في كانون الأول/ديسمبر 2024، يليه فائض قدره 1.5 بليون دولار في تشرين الثاني/نوفمبر 2025 و 2318 بليون دولار في كانون الأول/ديسمبر 2025. وبذلك تبلغ الزيادة السنوية لعام 2025 203.7 في المائة.

هذا الرقم قد يعطي انطباعاً عن تحسن كبير في الوضع الخارجي للبلد ولكن يجب أن يكون التحليل أكثر حذرا. فمن جهة، يحدد نفس الرقم أن صافي الأصول الخارجية للقطاع المالي قد زاد بمقدار 5.74 بلايين دولار في كانون الثاني/يناير 2026، ويرجع ذلك أساسا إلى زيادة قدرها 5.5 بلايين دولار في قيمة احتياطيات البنك اللبناني من الذهب و 392.4 مليون دولار في احتياطياته الخارجية. وتشير أيضا إلى أن مصرف لبنان قد غير نطاق أصوله الخارجية في سياق منهجية متوائمة مع صندوق النقد الدولي.

ومن ناحية أخرى، لا يلغي فائض ميزان المدفوعات عجزا تجاريا هائلا. وهذا يعني أن تدفقات أخرى تعوض هذا العجز، مؤقتا على الأقل. غير أنه في الحالة اللبنانية، لا يزال الاقتصاد الذي يعوِّض ثقباً تجارياً قدره 17.436 بليون دولار من جراء الحركات المالية أو التدفقات المصرفية أو الاحتياطيات أو إعادة تقييم الأصول أو التحويلات الخارجية معرضاً للخطر. والانتقاد هنا بسيط: إن فائض ميزان المدفوعات مؤشر هام، ولكنه لا يمكن أن يُقرأ كدليل على إعادة التوازن الإنتاجي.

إن التباطؤ في التضخم هو أكثر اشارة ملموسة في عام 2025

وزاد مؤشر أسعار المستهلك في المتوسط بنسبة 14.6 في المائة في عام 2025، مقارنة بنسبة 45.2 في المائة في عام 2024 و 221.3 في المائة في عام 2023. ويشير جدول الحسابات القومية أيضا إلى أن معدل التضخم بلغ بالفعل 171.2 في المائة في عام 2022. وعلى أساس شهري في الجدول، ارتفع المؤشر المنشور من 18.1 في كانون الأول/ديسمبر 2024 إلى 14.7 في تشرين الثاني/نوفمبر 2025 وإلى 12.2 في كانون الأول/ديسمبر 2025.

وهذا التباطؤ في التضخم هو أحد الإشارات الإيجابية القليلة على الصفحة. وتمثل الزيادة من أكثر من 221 في المائة إلى 45.2 في المائة ثم إلى 14.6 في المائة تغييرا كبيرا في نظام التغذية. ولكن هذا التباطؤ ينبغي ألا يخلط مع العودة إلى استقرار الأسعار. ولا يزال معدل التضخم البالغ 14.6 في المائة مرتفعا. وقبل كل شيء، يأتي بعد عدة سنوات من ازدهار الأسعار، وتشويه الدخل، وتدمير المدخرات، وتعطيل معايير الاستهلاك.

وتشير الوثيقة أيضا إلى أن متوسط سعر الصرف الرسمي ارتفع من 507.5 1 جنيها استرلينيا لكل دولار في عام 2022 إلى 000 15 في عام 2023 ثم إلى 500 89 في عام 2024، في حين بلغ متوسط سعر الصرف الموازي 700 89 جنيه استرليني في عام 2024، وهو ما يقترب كثيرا من متوسط السعر المرجح. وهذا يعني أن الانكماش الملاحظ لا يتناسب مع الاقتصاد العادي، بل في اقتصاد استوعب بالفعل استهلاكا هائلا لعملته.

تؤكد حركة المرور في المطارات الانتعاش الجزئي في اقتصاد المرور

وبلغ عدد الركاب في المطار 580 010 7 مسافرا في عام 2025، بعد 402 624 5 مسافرا في عام 2024، أي بزيادة قدرها 24.6 في المائة. ولا يزال هذا المستوى أقل قليلا من مستوى عام 2023، الذي بلغ 349 103 7 مسافرا. وفي كانون الأول/ديسمبر وحده، زادت حركة المرور من 910 379 ركاب في كانون الأول/ديسمبر 2024 إلى 705 594 في كانون الأول/ديسمبر 2025، بعد 099 467 في تشرين الثاني/نوفمبر 2025.

وهذا الانتعاش ذو أهمية اقتصادية. وهي تشير إلى استئناف السفر، والزيارات إلى المغتربين، والسياحة، وسفر الأعمال التجارية، وتدفقات الخدمات. ولكن يجب علينا أن نتجنب أن نعتبره أساسا صلبا للنمو. ويشير نفس العدد إلى أن معهد المالية الدولية يعتقد أن تكثيف الأعمال القتالية الإقليمية من شأنه أن يعرقل السياحة ويعطل النقل الجوي. ومن ثم فإن المطار هو مؤشر للتنفس الاقتصادي ونقطة حساسية شديدة.

تظهر الشيكات المعاوضة الاقتصاد المتوسط

وبلغ مجموع الشيكات في الرطل اللبناني 702 مليون دولار في عام 2025، مقابل 877 مليون دولار في عام 2024 و 754 مليون دولار في عام 2023، أي أقل من 20 في المائة عن عام واحد. وبلغت الشيكات التي تمت تبرئتها بالعملة الأجنبية 706 مليون دولار، مقابل 1.299 بليون دولار في عام 2024 و 3.292 بليون دولار في عام 2023، أي بانخفاض قدره 45.7 في المائة. وبلغ مجموع الشيكات الصافية 1.408 بليون دولار في عام 2025، أي أقل من 2.176 بليون دولار في عام 2024 و 4.046 بلايين في عام 2023، أي بانكماش قدره 35.3 في المائة. وتنص الوثيقة على أن هذه الأرقام لا تشمل الشيكات التي تم تطهيرها بعملة جديدة.

وهذا الانخفاض المستمر يكشف كثيرا. وهو يقول شيئا عن التحول العميق للممارسات النقدية والمصرفية. The regression of cheques should not only be read as a technical detail. وهو يشير إلى الاقتصاد الذي تفقد فيه أدوات التسوية التقليدية مركزيتها، حيث لا تزال الثقة في القنوات التقليدية ضعيفة، وحيث يتم قدر متزايد من التجارة بشكل مختلف، خارج القنوات المصرفية التي كانت تشكل جزءا من الحياة الاقتصادية.

لا تزال المصارف ضخمة، ولكن وظيفتها الاقتصادية لا تزال ضعيفة

وبلغت الأصول المصرفية 102.30 بليون دولار في نهاية كانون الأول/ديسمبر 2025، مقابل 103.15 بليون دولار في السنة السابقة، أي بانخفاض قدره 0.8 في المائة. وانخفضت ودائع القطاع الخاص إلى 87.19 بليون دولار، وانخفضت من 88.65 بليون دولار في كانون الأول/ديسمبر 2024، أي بنسبة 1.6 في المائة. وارتفعت الإمدادات من الأموال من 1.46 بليون إلى 1.68 بليون، أي بزيادة قدرها 14.5 في المائة، في حين انخفضت قيمة إم 3 من 69.26 بليون إلى 67.29 بليون، أي بانخفاض قدره 2.8 في المائة. وارتفع معدل خصم الدفتر من 5.61 في المائة إلى 10.9 في المائة، ومعدل ائتمانات الكتب من 3.5 في المائة إلى 3.68 في المائة، ومعدل خصم الدولار من 3.7 في المائة إلى 3.68 في المائة، ومعدل الائتمان بالدولار من 0.03% إلى 0.09 في المائة. وأخيرا، انخفضت القروض المصرفية المقدمة إلى القطاع الخاص من 5.95 بلايين دولار إلى 5.20 بلايين دولار، أي بانخفاض قدره 12.5 في المائة في عام 2025.

وتظهر هذه الأرقام مجتمعة نظاما مصرفيا لا يزال ضخما في الحجم، ولكنه ضعف في قدرته على التمويل. الودائع الخاصة لا تزال تسقط ومن الواضح أن الائتمان المقدم إلى القطاع الخاص متعاقد. والزيادة في معدل الاقتراض بالجنيهات تزيد التكلفة الواضحة للائتمان المحلي. كما أن الزيادة في المادة 2، مقترنة بانخفاض في المادة 3، تؤكد على إعادة ترتيب السيولة التي لا تعكس عودة منظمة إلى الوساطة المصرفية.

وتستمر هذه الملاحظة في الوثيقة الواردة في الصفحة 10. ويبين التقرير أنه بحلول نهاية كانون الثاني/يناير 2026، انخفضت قروض العملة الأجنبية المقدمة إلى القطاع الخاص بمقدار 36 بليون دولار منذ بداية عام 2019، أي بانخفاض بنسبة 87.6 في المائة، في حين انخفضت القروض بالجنيهات بنسبة 60.2 في المائة خلال الفترة نفسها. وبالإضافة إلى ذلك، بلغ معدل تحويل القروض الخاصة إلى الدولار 97.7 في المائة في نهاية كانون الثاني/يناير 2026. ولا يتعلق ذلك مباشرة بالصفحة 2، ولكنه مؤشر قوي على القروض الخاصة البالغة 5.20 بليون دولار في نهاية عام 2025: فقد أصبح الائتمان المصرفي اللبناني منخفضا ومركّزا ويكاد يقيد كل دولار تقريبا.

لا تزال سوق الأوراق المالية في بيروت ضيقة ومركزة

On the week of March 2 to 6, 2026, 183,526 shares were exchanged, compared to 388,334 the previous week, a weekly decrease of 52.7%. وبلغت قيمة التجارة 012 211 1 دولارا بعد 959 754 2 دولارا في الأسبوع السابق، أي أقل من 56 في المائة. وبلغت قيمة رسملة السوق 18.59 بليون دولار، وانخفضت من 18.94 بليون دولار في الأسبوع السابق، أي بانخفاض بنسبة 1.9 في المائة. وعلى أساس شهري، بلغ الرسملة في شباط/فبراير 2026 18.94 بليون دولار، مقابل 24.45 بليون دولار في شباط/فبراير 2025، وهو ما يمثل انخفاضا بنسبة 22.5%. ومن جهة أخرى، بلغ إجمالي حجم الأوراق المالية التي جرى تبادلها في شباط/فبراير 2026 907 872 أوراق مالية، بزيادة قدرها 8.9 في المائة عن سنة واحدة، وبلغ مجموع القيمة المبادَلة 119 27 مليون دولار، بزيادة قدرها 20.8 في المائة.

هذه التركيبة تستحق الاهتمام وتزداد التجارة أكثر من سنة، ولكن القيمة السوقية الإجمالية تتناقص بشكل حاد. This means that trading activity does not translate into an increase in the overall market. وبعبارة أخرى، يمكن أن تظل بورصة الأوراق المالية على الهواء دون أن تعكس تحسنا عميقا في الثقة أو آفاق الاقتصاد المدرج في القائمة.

هيكل السوق يزيد من هذه القراءة ويمثل السولدير ألف 40.9 في المائة من إجمالي رأس المال، في حين يبلغ وزن السولدير باء 24.5 في المائة. ومن ثم، فإن هذين الخطين يركزان وحدهما أكثر من 65 في المائة من رسملة المربع. وتمثل منظمة BLOM المدرجة في القائمة 8.6 في المائة، و 7.3 في المائة من أفرادها، و 4.7 في المائة من أفرادها المدرجة أسماؤهم في القائمة، و 2.8 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي. وفي الحجم، كانت القيمة الأكثر تداولاً على مدى الأسبوع هي شركة بيبلس المشتركة التي تضم 694 149 عنواناً وزيادة بنسبة 9.8 في المائة في السعر إلى 0.67 دولار.

وهذا التركيز ضروري لأي قراءة حرجة. وتوفر سوق الأوراق المالية في بيروت أسعاراً وإشارات مفيدة، ولكنها لا تعكس إلا جزءاً صغيراً من الاقتصاد. وعندما يهيمن خطان عقاريان على الرسملة في هذه المرحلة، يصبح مكان السوق مقياسا جزئيا، وحساسا جدا لعدد قليل من الألقاب، وغير كاف في حد ذاته لتمثيل صحة النسيج الإنتاجي اللبناني.

لا تزال السندات الأوروبية – السيادية تشير إلى انعدام الثقة العميق

ويبين الجدول الخاص باليوروبونات السيادية سعرا وسطيا قدره 30.5 سنتا من الدولار لجميع الاستحقاقات المدرجة في القائمة، من تشرين الثاني/نوفمبر 2026 إلى آذار/مارس 2037. وتتراوح العائدات الوسيطة من 259.4.3 في المائة في تشرين الثاني/نوفمبر 2026 إلى 11.05 في المائة في آذار/مارس 2037. وتشمل الاستحقاقات الأخرى 154.7.3 في المائة في آذار/مارس 2027، و 50.2 في المائة في تشرين الثاني/نوفمبر 2028، و 32.34 في المائة في شباط/فبراير 2030، و 17.23 في المائة في أيار/مايو 2033.

رسالة السوق واضحة ولا يعتبر السيادي الذي تتاجر سنداته بحوالي 30.5 سنتا من الدولار ماليا في ظل ظروف عادية. The rating table in the document confirms this reality: Moodys ranks sovereign debt in C currency with a stable perspective, SEP Global Ratings displays SD or CCC+ according to currency and maturity, and Fitch had withdrawn its rating in July 2024 after indicating RD.

جدول موجز للمؤشرات الرئيسية

المصدر: Bank of Lebanon, Ministry of Finance, Central Statistical Administration, Beirut Stock Exchange, LSEG Workspace, Byblos Research.

وتتمثل قوة هذه الصورة في إبراز المفارقة اللبنانية. وتباطؤ التضخم، وتعود حركة الطيران، ويزداد رصيد المدفوعات تحسنا كبيرا. غير أن التجارة الخارجية أصبحت في الوقت نفسه أكثر تعارضا، والائتمان يتقلص، والودائع الخاصة آخذة في التناقص، كما أن قيمة سوق الأسهم آخذة في الانخفاض بشكل حاد. ولذلك فهو ليس انتعاشا متجانسا، بل اقتصادا ينجو بفضل بضعة جيوب من الاستقرار في خضم الاختلالات المستمرة.

The institutions that structure this reading

ويشكل مصرف لبنان مصدرا للبيانات النقدية والمصرفية والاحتياطية. وتغذي إدارة الشؤون المالية بيانات الميزانية. ويقدم المكتب الإحصائي المركزي مؤشرات الأسعار. The Beirut Stock Exchange is the institution of the equity market, while LSEG Workspace provides the prices and returns of Eurobonds. وتجمّع بحوث بيبلس هذه المصادر في قراءة أسبوعية واحدة، تتيح إجراء حوار بين التجارة والتضخم والمصارف والأسواق المالية في صفحة واحدة.

وهذا التقاطع المؤسسي مفيد لأنه يبين أن لبنان لا يفتقر إلى النمو فقط. فهو يعاني، قبل كل شيء، من ضعف هيكله: قاعدة إنتاجية ضيقة، واعتماد تجاري ثقيل جدا، ونظام مصرفي لم يعد يفي تماما بوظيفته التمويلية، وسوق أسهم مركزة، وسيادي يُعاقب عليه دائما بمستوى عال من عدم الثقة. أرقام عام 2025 لا تخبرنا عن طريق الخروج من الأزمة وهم يقولون عن اقتصاد لا يزال قائما، ولكن بدعم ضيق ومتفاوت وهش.