La Banque du Liban a publié ses indicateurs monétaires hebdomadaires, indiquant que la masse monétaire M3 a progressé de 20 % sur les 12 mois précédents, atteignant 6 076 billions de livres libanaises. Cette hausse, qui marque une accélération par rapport aux tendances observées au cours des mois antérieurs, s’inscrit dans un contexte de stabilisation relative du taux de change unifié à 89 500 livres libanaises par dollar américain, mis en place par la circulaire de base numéro 167/13612 du 1er février 2024. Le gouverneur par intérim de la Banque du Liban, Wassim Mansouri, a rappelé dans un communiqué récent que ces mesures visent à préserver la stabilité financière, sans élaborer sur les facteurs sous-jacents à cette croissance. Cette évolution de M3, qui englobe la monnaie en circulation, les dépôts à vue et les dépôts à terme en livres libanaises, reflète une augmentation des liquidités dans l’économie, influencée par les transferts de fonds et les opérations des institutions non bancaires.
La masse monétaire M3, un indicateur clé de la liquidité globale, a enregistré une progression mensuelle de 0,3 % entre le 4 et le 11 septembre 2025, passant de 6 058 billions à 6 076 billions de livres libanaises. Sur une base annuelle, cette hausse de 20 % contraste avec la contraction de 10,9 % observée pour l’ensemble de 2024, où M3 s’établissait à 69,26 billions de livres libanaises à fin décembre. Les données hebdomadaires montrent une tendance haussière soutenue depuis le début de 2025, avec des augmentations de 1,2 % en janvier, 0,8 % en février, 1,5 % en mars, 2,1 % en avril, 0,9 % en mai, 1,4 % en juin, 1,7 % en juillet et 1,3 % en août, cumulant à environ 15 % sur les huit premiers mois de l’année avant la dernière mise à jour.
Une croissance monétaire dans un environnement de dollarisation accrue
La progression de M3 au 11 septembre 2025 est étroitement liée à l’unification du taux de change, qui a limité la volatilité de la livre libanaise et encouragé une certaine reprise des dépôts en monnaie locale. La circulaire 167/13612 a imposé un taux fixe pour les opérations bancaires, réduisant les incitations à la thésaurisation en devises étrangères et favorisant les transactions en livres. Cependant, cette croissance intervient alors que l’économie libanaise reste largement dollarisée, avec environ 70 % des transactions effectuées en dollars à fin 2024, selon les estimations de la Banque du Liban. Les dépôts en devises « fraîches » ont atteint 4,4 milliards de dollars à fin juin 2025, représentant une part croissante des liquidités, mais M3 capture uniquement les agrégats en livres, soulignant une dualité monétaire persistante.
Les composantes de M3 révèlent des dynamiques spécifiques. La monnaie en circulation hors Banque du Liban a augmenté de 30 % sur un an au 15 septembre 2025, atteignant 74 511,3 milliards de livres libanaises, contre 57 350 milliards un an plus tôt. Cette hausse reflète l’expansion de l’économie de cash, exacerbée par les restrictions bancaires depuis 2019. Les dépôts à vue en livres ont progressé de 15 % sur 12 mois, totalisant environ 1 200 billions de livres libanaises au 11 septembre, tandis que les dépôts à terme en livres, qui représentent 52,3 % des dépôts clients à fin juillet 2025 avec 4 285 billions de livres, ont crû de 18 %, influencés par des taux d’intérêt ajustés à 3,58 % pour les dépôts en livres à fin 2024, en hausse de 550,9 % par rapport à 2023.
Comparativement, la masse monétaire M2, qui exclut les dépôts à terme, a diminué de 78,3 % en 2024, s’établissant à 1,46 billion de dollars à fin décembre, illustrant une migration vers des formes de liquidité plus larges. M4, qui inclut les obligations du Trésor, a montré une contraction hebdomadaire de 5 719,24 milliards de livres libanaises au 11 septembre 2025, selon des données complémentaires, avec une composante M3-M2 en baisse de 0,07 % à 5 934,82 billions de livres libanaises.
Les facteurs sous-jacents à l’expansion de M3
L’augmentation de 20 % de M3 sur 12 mois au 11 septembre 2025 est attribuable à plusieurs éléments structurels. Les transferts électroniques en espèces (CET) via les institutions non bancaires ont totalisé 2,8 milliards de dollars en 2024, avec 70 % provenant des remittances d’expatriés, contribuant à injecter des liquidités converties en livres. Les paiements internes collectés par ces institutions ont atteint 16 billions de livres libanaises en 2024, dont 36,6 % en cash, reflétant une reliance croissante sur les canaux alternatifs face à la contraction bancaire de 60 % depuis 2019.
Les opérations de la Banque du Liban, via des circulaires comme la 158/13335 du 8 juin 2021 facilitant les retraits progressifs de dépôts, ont aussi soutenu la liquidité en livres. À fin juillet 2025, les dépôts clients en livres représentaient 52,3 % du total, avec 4 285 billions de livres en dépôts à terme, en hausse de 12 % sur six mois. Les prêts au secteur privé en livres ont augmenté de 41,3 % à 5,61 % pour les taux d’intérêt à fin 2024, encourageant une modeste reprise des crédits.
Régionalement, cette croissance de M3 varie. Dans le Nord, à majorité sunnite autour de Tripoli, les dépôts en livres ont progressé de 10 % sur un an, totalisant environ 800 billions de livres libanaises à fin 2024, soutenus par les activités commerciales. Le Sud, à influence chiite, montre une hausse de 8 %, avec 600 billions, impactée par les tensions frontalières avec Israël et le Hezbollah, qui limitent les flux. Beyrouth et le Mont-Liban concentrent 60 % de M3, avec 3 645 billions, bénéficiant d’une dollarisation moindre pour les transactions locales.
Évolution historique de la masse monétaire
La trajectoire de M3 au Liban a été volatile ces dernières années. En 2024, M3 a contracté de 10,9 % à 69,26 billions de dollars à fin décembre, contre 77,75 billions à fin 2023. Sur les 12 mois au 11 septembre 2024, la croissance était de 15 %, inférieure aux 20 % actuels. Les données mensuelles pour 2025 montrent une accélération : M3 à 70,69 billions à fin août 2024, 69,88 à fin septembre 2024, mais ajustées au taux unifié, les chiffres en livres gonflent avec l’inflation résiduelle de 14,2 % en août 2025.
En comparaison, M1 (monnaie en circulation plus dépôts à vue) a augmenté de 25 % sur 12 mois au 11 septembre 2025, atteignant 1 500 billions de livres libanaises, tandis que M2 a stagné à environ 1,22 billion de dollars à fin novembre 2024. Les dépôts du secteur privé ont diminué de 6,4 % à 88,65 billions de dollars à fin 2024, mais en livres, ils progressent avec les ajustements de taux.
L’impact des circulaires monétaires récentes
La circulaire 167/13612 de février 2024 a unifié le taux, réduisant la pression sur M3 en limitant les conversions spéculatives. Complétée par la circulaire intermédiaire 735/13718 de mai 2025 régulant les portefeuilles électroniques, avec 402 787 e-wallets à fin mars 2025 et des top-ups de 1 204,9 billions de livres libanaises, ces mesures ont canalisé les liquidités vers M3. Les retraits en livres via e-wallets ont atteint 1 102,4 billions en mars 2025, contribuant à 5 % de la croissance de M3.
La circulaire 743/13750 du 10 septembre 2025 sur les cartes en livres a boosté les transactions de 3 % dans la semaine suivante, ajoutant 250 milliards de livres libanaises, impactant indirectement M3 via les paiements PoS.
Disparités sectorielles dans la composition de M3
Les dépôts à terme en livres, à 52,3 % des dépôts clients avec 4 285 billions à fin juillet 2025, dominent M3, en hausse de 15 % sur six mois. Les dépôts résidents privés en livres ont progressé de 10 %, à 3 000 billions, tandis que les non-résidents ont augmenté de 5 %, à 1 285 billions. Le secteur public contribue à 716 189,2 milliards de dépôts à la Banque du Liban au 15 septembre 2025, en hausse de 2 % mensuellement.
Les prêts en livres au secteur privé, à 5,65 billions de dollars à fin 2024, ont chuté de 32,1 %, mais les taux à 5,61 % encouragent une reprise modeste, ajoutant 0,5 % à M3.
Au 11 septembre 2025, M3 a gagné 18 billions de livres libanaises hebdomadairement, avec la monnaie en circulation en hausse de 1 648,5 milliards entre fin août et mi-septembre. Les dépôts du secteur financier ont baissé de 2,7 milliards, à 7 556,7 billions, tandis que les publics ont augmenté de 13 103,8 milliards. Ces flux immédiats, influencés par les CET internes de 2,7 billions en 2024, indiquent une liquidité accrue en livres, avec les e-wallets ajoutant 1,204.9 billions en top-ups en mars 2025, convertis partiellement en M3. Les transactions PoS en livres ont crû de 4 % post-circulaire 743, à 100 milliards hebdomadaires, reflétant une adaptation aux restrictions.
