Une reprise prudente portée par des flux externes
La Banque du Liban (BDL) a renforcé ses réserves de change liquide de 1,038 milliard USD entre janvier et la mi-mai 2025, selon son dernier bilan bi-mensuel arrêté au 15 mai. Cet accroissement s’inscrit dans une dynamique de reconstitution progressive des actifs extérieurs, alors même que le marché intérieur reste marqué par une forte illiquidité en livres libanaises et un resserrement des conditions de crédit. En contexte d’instabilité institutionnelle et d’attente vis-à-vis du FMI, cet indicateur constitue un signal modérément positif pour les créanciers internationaux et les agences de notation.
Détail des réserves : devises contre or
La hausse de 1,038 milliard USD concerne uniquement les actifs liquides en devises étrangères. Au 15 mai, ceux-ci atteignaient 11,173 milliards USD, contre 10,135 milliards USD fin décembre 2024. Cette progression n’est pas anodine : elle repose pour partie sur les afflux de « fresh dollars » issus de la diaspora et du tourisme, dopés par la levée partielle du blocus des voyageurs depuis les Émirats arabes unis. D’autres flux proviennent de ventes ponctuelles d’actifs, et de versements liés aux mécanismes de soutien internationaux.
Cependant, la valeur totale des réserves d’or a baissé de 922 millions USD sur la même période, atteignant 29,3 milliards USD mi-mai. Cette baisse s’explique par un repli du prix de l’or sur les marchés internationaux, conséquence directe de l’apaisement des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine. Ce reflux des métaux précieux vers les valeurs mobilières classiques a impacté la valorisation comptable de l’or détenu par la BDL.
| Réserves de la BDL (mi-mai 2025) | Montant (USD) | Évolution depuis déc. 2024 |
|---|---|---|
| Réserves liquides en devises | 11,173 Mds | +1,038 Mds |
| Réserves d’or | 29,300 Mds | -0,922 Mds |
| Réserves totales (devises + or) | 40,473 Mds | +0,116 Mds |
Liquidité intérieure : assèchement en livres libanaises
Paradoxalement, alors que les actifs extérieurs s’accumulent, la monnaie locale en circulation s’accroît rapidement, atteignant 77,8 trillions de LL au 15 mai contre 65,6 trillions fin 2024, soit une hausse de 12,2 trillions de livres. Cette création monétaire massive est notamment liée aux règlements internes imposés par la circulaire 158 et aux besoins de financement du Trésor.
Le taux d’intérêt overnight, indicateur clé de la tension sur la liquidité en LL, a bondi de 60 % à 100 % au cours de la dernière semaine, signalant une raréfaction extrême des disponibilités en monnaie locale. Ce paradoxe révèle une décorrélation croissante entre les actifs extérieurs de la BDL et la situation du marché intérieur, notamment en raison de la segmentation monétaire (dollar frais, lollar, LL).
| Indicateur monétaire interne | Valeur (mi-mai 2025) | Évolution T1 2025 |
|---|---|---|
| Monnaie en circulation (LL) | 77,8 trillions LL | +12,2 trillions |
| Taux overnight | 100 % | +40 pts de base |
| Dépôts bancaires résidents (FC) | -13,5 trillions LL | – |
Signaux contrastés pour les marchés
L’amélioration des réserves en devises devrait théoriquement renforcer la crédibilité extérieure du Liban. Pourtant, les marchés de la dette restent prudents. Les prix des euro-obligations stagnent autour de 17,2 cents par dollar, et les agences de notation maintiennent des perspectives stables mais très dégradées, tant que les réformes structurelles promises au FMI restent incomplètes.
La hausse des réserves pourrait servir de levier de négociation dans le cadre du prochain Staff-Level Agreementattendu d’ici l’été avec le FMI. Mais cette stratégie reste fragile. Elle dépend d’un retour soutenu des flux extérieurs, notamment de la diaspora et du tourisme, ainsi que d’un contrôle strict des dépenses publiques. Or, la fuite des capitaux et la faiblesse des recettes fiscales minent la crédibilité budgétaire de l’État libanais.
L’effet trompeur des chiffres
Si l’on se fie aux chiffres bruts, les réserves totales de la BDL (or + devises) ont légèrement progressé, passant de 40,357 milliards USD fin 2024 à 40,473 milliards USD à mi-mai 2025. Mais cette amélioration ne reflète pas une dynamique endogène de croissance, ni une politique de redressement économique structurée. Elle résulte avant tout :
- D’effets de valorisation inversés entre l’or et les devises
- De transferts externes ponctuels non reproductibles
- D’une politique de compression monétaire à l’intérieur pour préserver les quelques devises encore disponibles
Risques sous-jacents
La gestion des réserves actuelles demeure réactive plus que stratégique. À défaut d’un plan d’utilisation clair de ces ressources, elles risquent de servir uniquement à couvrir les déficits de paiement immédiats. Sans réforme bancaire, sans consolidation budgétaire et sans cadre juridique pour le contrôle des capitaux, la reprise des réserves reste vulnérable à tout choc politique ou financier.
