Y a-t-il une vie après la livre libanaise ?

Les experts s’accordent à dire que la confiance dans la monnaie nationale libanaise – qui a perdu 98% de sa valeur – ne sera pas rétablie

La livre libanaise est-elle morte ? Pour les experts interrogés par The National, la réponse est oui.

“Les dommages causés par la crise monétaire sont irréparables”, a déclaré l’expert financier Mike Azar.

La livre, qui était indexée au taux de 1 500 pour un dollar pendant 22 ans, a maintenant perdu 98 % de sa valeur depuis le début de l’effondrement économique du Liban.

C’est devenu un morceau de papier pratiquement dénué de sens qui ne remplit aucune des fonctions d’une monnaie.

La perte de confiance dans la monnaie nationale se traduit par la soif de dollars sur le marché.

C’est ce qu’on appelle la “dépendance au dollar”, qui pousse désormais l’économie vers une dollarisation galopante, avec un “coût socio-économique” désastreux, a déclaré Siham Rizkallah, professeur d’économie à l’Université Saint Joseph, au National.

“Cela crée un Liban pour les détenteurs de dollars que nous voyons dans les restaurants, les centres commerciaux, les grands hôpitaux et les lieux touristiques contre les travailleurs dont les revenus sont en livres qui sont devenus exclus du tissu socio-économique”, a-t-elle déclaré.

“Le Liban a besoin d’un nouveau régime de taux de change pour mettre fin au chaos actuel.”

Mais quelles sont les options ?

Certains appellent à un « hard peg », y compris la dollarisation, où la livre serait complètement remplacée par le billet vert, ou à un « currency board », avec l’introduction d’une nouvelle monnaie nationale garantie par des réserves de change.

Dans ces régimes de change fixe, la banque centrale ne peut pas recourir à la création monétaire pour financer le déficit budgétaire – la raison même qui a conduit à la destruction de la valeur de la livre libanaise.

Les experts s’accordent à dire que renoncer à une monnaie nationale et à la souveraineté monétaire n’est jamais idéal, mais cela peut être inévitable, quatre ans après ce que la Banque mondiale a qualifié de “crise délibérée”.

Au revoir la livre

Les économistes ont distingué différents types de dollarisation.

Le Liban connaît déjà un niveau élevé de dollarisation – oscillant autour de 70 % des dépôts depuis la fin des années 1980, a déclaré Mme Rizkallah, ce qui montre un faible niveau de confiance dans la liv

re, même avant la crise.

Après 1993, le pays a progressivement institutionnalisé une dollarisation partielle, qui s’est propagée sans entraves dans l’économie depuis l’effondrement de 2019.

L’introduction d’une dollarisation complète conduira à l’abandon de la monnaie nationale, avec toute la base monétaire convertie en dollars américains à un taux de change fixe.

“La taille de l’économie sera ajustée en fonction des réserves disponibles”, a déclaré Mme Siham.

Cela signifiera également que le budget sera en dollars.

« Les finances publiques du Liban ont beaucoup perdu ces dernières années en taxant en livres les bénéfices réalisés en USD », a déclaré Mme Rizkallah.

“L’utilisation d’une monnaie stable ramènera la confiance des agents économiques, attirera les capitaux et les investissements”, a-t-elle déclaré.

Dans ce scénario, le rôle de la banque centrale se réduira considérablement car elle perd sa souveraineté monétaire.

« Cela fait principalement référence au rôle d’une banque centrale dans la gestion du niveau des taux d’intérêt ou de la valeur de la monnaie en fonction des conditions économiques locales. Avec la dollarisation, les pays n’ont plus le contrôle de la politique monétaire », a déclaré M. Azar.

« Mais le Liban a-t-il jamais vraiment exercé sa souveraineté monétaire en premier lieu ?

Pour l’économiste français Jean-François Ponsot, la dollarisation est conseillée si les politiques monétaires de la banque centrale ont été néfastes pour la monnaie.

Il a déclaré qu’en Équateur, un cas sur lequel il a fait des recherches, où des groupes oligarchiques utilisaient la banque centrale pour leurs propres intérêts, la dollarisation totale adoptée en 2000 était un moyen de mettre fin à la “relation incestueuse” entre la banque centrale, les prêteurs et les oligarques.

Mais, les experts s’accordent à dire que la dollarisation doit s’accompagner d’un plan de réforme.

“Il a besoin d’une restructuration complète du système bancaire”, a déclaré M. Ponsot. “Leurs bilans seront convertis en devises étrangères au taux de conversion choisi.”

Les banques libanaises ont plus de dettes en devises étrangères – qu’elles énumèrent en livres libanaises à un taux réduit, plutôt qu’en actifs en devises étrangères. La dollarisation de leurs bilans obligera donc certains à reconnaître la faillite. “En Equateur, 20 banques ont dû fermer”, a déclaré M. Ponsot .

Les autorités devront également traiter la question de la répartition des pertes, et décider quels mécanismes seront mobilisés pour renflouer les déposants, dont l’épargne est bloquée depuis 2019.

En Équateur, l’ensemble du processus de dollarisation a pris neuf mois, a-t-il dit.

N’imprimez pas si vous ne pouvez pas le couvrir

La caisse d’émission est une autre forme de parité fixe, qui exige que la monnaie nationale soit couverte à 100 % par l’équivalent en réserves de change.

Dans ce scénario, une nouvelle monnaie libanaise sera créée et rattachée à un taux de change fixe.

L’économiste Nikolay Nenovsky, l’un des architectes de la caisse d’émission introduite en 1997 en Bulgarie, a vivement insisté pour une version libanaise lors d’un webinaire organisé par Lefmi , un réseau de chercheurs.

Il a mis en garde contre la forte dépendance financière et politique envers les États-Unis qui accompagne la dollarisation, à une époque où l’avenir du billet vert lui-même est incertain. Il a également souligné que la dollarisation signifie une plus grande exposition aux sanctions américaines.

Mais “le problème avec la caisse d’émission, c’est que la banque centrale a encore une certaine marge de manœuvre, donc elle peut retomber dans des magouilles comptables”, a déclaré M. Ponsot.

“Pas de miracle”

Mais les chevilles dures ne sont pas toutes roses.

Comme la banque centrale n’a plus la possibilité d’imprimer de l’argent pour financer les déficits publics, les ancrages durs ont contraint les pays à une stricte rigueur budgétaire. Pour que le système fonctionne, le Liban, un pays qui importe 80 % de ses marchandises, devrait également trouver un afflux stable de dollars.

“Il n’y a pas de solution miracle avec un régime monétaire”, a déclaré M. Ponsot.

Il faut avant tout une volonté politique.

Mais au Liban, il semble y avoir très peu d’incitations pour l’élite dirigeante à changer le système actuel, car la monnaie locale est délibérément utilisée aujourd’hui uniquement comme “un véhicule pour répercuter les pertes financières sur le grand public par le biais de l’inflation”, M. Azar a dit.

D’un côté, « les banques et la banque centrale liquident lentement leurs dettes en dollars américains, composées principalement des dépôts bancaires des citoyens, en les convertissant en livres libanaises pour tenter de rétablir la solvabilité », a-t-il déclaré.

“De même, les employés du secteur public, qui ont vu la valeur de leurs revenus s’effondrer en raison de la dévaluation de la monnaie, reçoivent des paiements intermittents du gouvernement, également financés par l’impression de monnaie locale.”

Cette impression monétaire excessive contribue en outre à déprécier la livre et lui fait perdre de la valeur.

“Le gouvernement n’a entrepris aucune véritable réforme pour assurer la viabilité des finances publiques ou du système financier”, a déclaré M. Azar.

Article écrit en anglais par Nada Maucourant Atallah et publié sur https://www.thenationalnews.com/mena/lebanon/2023/03/14/is-there-life-after-the-lebanese-lira/.